【超新星会员 限免两天】「传奇投资人霍华德马克思：别再猜明天涨跌了！用这五个问题，精准定位现在的市场周期」 | 市场周期 | 经济周期 | 抄底 | 逃顶 | 股市行情

0:00 这 期 节目 开始 我 先 跟 大家 玩个 游戏 假设 你 看到 面前 摆 这样 一个 罐子 这个 罐子 里装 了 10 个球 有 黑 的 也 有 白 的 看不清 比例 然后 我 现在 问 你 我 下面 随机 抓 出来 一只 球 这个 球是 压 白色 还是 压 黑色 你 跟 我 说 不 就是 猜猜 的话 要么 白 要么 黑 五五开 那行 我 再 问 一句 如果 我 告诉 你 这个 罐子 头有 70 个 黑球

0:20 30 个 白球 你 会 压 哪 一个 呢 稍微 学过 点 概率 的 朋友 都 知道 不用 想 了 直接 压黑 的 因为 黑 的 概率 高 但是 在 股市 里 有 9 成 9 的 人 做 的 就是 第一种 压住 他们 不 知道 这个 罐子 头 到底 有 几个 黑球 几个 白球 完全 不 知道 但是 手指 一点 真 金白银 就 砸 进去 了 霍尔 德 马克思 说 顶级 投资人 跟 普通 者 最大 区别 就是 他们

0:40 不是 更会 预测 未来 而是 他们 不 把 重心 放在 这里 那 他们 干嘛 呢 他们 盯 着 那个 罐子 数球 去 搞清楚 这个 罐子 的 基础 概率 是 多少 那么 要说 霍尔 德 马克思 他 也 是 我们 频道 的 老 熟人 了 我们 给 他 做 了 好几 期 节目 他 从 196 年 从 华尔街 上班 那天 算起 在 金融市场 里头 已经 摸爬滚打 了 67 年 了 这 67 年 什么 概念 70 年代 美国 滞 让

1:03 那 几年 他 在 干 这行 87 年 黑色星期 一道 指 一天 跌 了 2% 他 也 在 干 这行 2000 年 互联网 泡沫 他 在 干 这 一行 208 年 雷曼 倒闭 那 一天 他 坐在 洛杉矶 的 办公室 里 他 管 的 像素 资本 那 一年 逆势 抄底 买 了 10 多 亿美金 的 不良 债券 三年 之后 翻 了 一倍 多 57 年 大大小小 的 周期 他 都 吃 过 也 都 经历 过 这么 一个 老江湖

1:25 你 猜 他 对 这个 市场 最大 体悟 什么 呢 如果 你 以为 他会 说 我 看准 了 什么 趋势 我 抓住 了 什么 风口 那 你 就 太 低估 他 了 他 写 的 周期 这 本书 通篇 就 在 讲 一个 事情 你 想 在 这个 市场 活得久, 赚得 稳有 一件 事情 你 必须 得 放下 放弃 预测 未来 的 执念 这话 说 出来 跟 大众 想象 里头 的 这种 投资 大师 完全 是 反 着 来 的

1:43 但是 接下来 的 内容 你 要 听 完 了 你 才 会 发现 他 在 分享 一些 他 真实 的 见解 那 有人 可能 要说 了 你 不 预测 未来 你 还 怎么 投资 你 投资 不 就是 低买高卖 嘛 这话 听 着 好像 有 道理 但是 霍尔 德 马克思 说 你 这个 思路 从根本上 就 错 了 真正 高手 做 的 不是 预测 未来 而是 判断 当下 什么 叫 判断 当下 呢 就是 你 现在 处于 周期 在 哪个

2:01 位置 是 山脚下 还是 半山腰 还是 已经 爬 到 山顶 了 这话 就 说来话长 了 我们 慢慢 给 大家 分析 一下 在 周期 这 本书 里, 华德 马克斯 反反复复 就 在 讲 三件 事情 第一, 股市 是 有 周期 的, 涨 完 之后 一定 跌, 跌 完 之后 一定 涨 这 玩意 跟 太阳 东升 西 落 差不多, 你 跟 他 较劲 没有 用 第二, 周期 到底 走 到 哪里 了, 这 事儿 是 可以 判断 的, 不 需要 算命,

2:21 只 需要 观察 第三, 你 要 知道 自己 站 在 哪, 你 就 能够 调整 姿势, 该 进攻 进攻, 该 防守 防守 所以 本期 视频 我 就 给 大家 分享 一下 霍华德 马克思 这 本书 讲 的 一个 核心 概念 肯定 有 朋友 没有 看过 我 之前 做 的 关于 他 的 视频 我 现在 给 大家 简单 介绍 一下 这位 老爷子 什么 来头 巴菲特 你 肯定 听说 过 吧 古神 90 多岁 了 还 在 伯克 希尔 哈塞维 做

2:42 着 巴菲特 说 过 一句 话 他 收到 信箱 里头 这么 多 东西 只要 看到 是 霍华德 马克思 署名 的 他 一定 会 第一个 拆开 来看 每次 都 能 学到 新 的 东西 这话 什么 概念 巴菲特 一年 要 收到 的 信 啊 报告 研究 推销 堆起来 恐怕 是 能够 塞满 半间 屋子 但是 能 让 他 第一个 拆 的 屈指可数 霍尔 德 马克斯 就是 其中 之一 霍尔 德 马克斯 是 像素 资本 管理 公司 的 联合 创始人 这个 像素

3:08 资本 管理 公司 到底 干什么 呢 专门 做 这种 不良 债权 和 困境 投资 说白了 就是 谁 倒霉 了 谁 破产 了 谁 的 债 没人要 了 他 就 去 捡 这种 生意 呢 必须 得 有 看准 了 周期 的 人才 敢干 上 市值 多少 钱 呢 20 亿美金 差不多 而 这 一切都是 从 他 195 年 跟 几个 搭档 凑 出来 的 钱 起步 的 30 年 从 零到 现在 这样 一个 规模 相信 很多 投资 过 股票

3:30 的 朋友 都 想 明天 到底 是 涨 还是 跌 这个 股 是不是 该 买入 了 那个 大威 收会涨 他 到底 靠 不靠 谱 发现 没有 这 几件 事情 其实 全都 在 指向 未来 预测 明天 预测 下周 预测 下 半个 月 但是 呢 瓦德 马克思 前面 说 的 那句话 没有 人 能够 预测 未来 你 想想 是不是 这样 的 2020 年 疫情 爆发 的 时候 有 谁 能够 提前 预测 到 美股 先 熔断 4 次 然后 再 暴涨

3:50 呢 20 年 俄 乌 开打 有 谁 能 预测 到 有 一家 先是 冲到 130 美金 然后 又 跌 回来 呢 204 年 比特 币 从 160 一下子 涨到 了 10 万有 多少 人 是从 160 一直 拿到 这个 10 万 的 呢 预测 这件 事情 是 后 看 人人 都 对 但是 事前 敢 压 的 十有八九 都 是 被 打 脸 问题 就是 为什么 大家 明明 知道 预测 不准 还 天天 在 预测 呢 因为 没有 人

4:10 告诉 你 还 能干 别的 而 霍尔 德 马克斯 告诉 你 了 别 盯 着 明天 先 低头 看看 你 脚底 下 这 一脚 踩 在 周期 的 哪 一段 这才 是 顶级 投资者 真正 在 做 的 事情 下面 我们 就 把 他 的 逻辑 好好 拆解 给 大家 霍尔 德 马克思 在 书 里头 曾经 讲过 这么 一段 他 说 有 一次 他 跟 巴菲特 聊天 老巴 跟 他 分享 了 一个 经验 说 一条 信息 要 值得

4:29 你 花 时间 研究 必须 得 满足 两个 条件 第一 呢 它 得 重要 第二 得 可知 什么 叫 重要 呢 就是说 这事能 真正 影响 你 的 投资 结果 什么 叫 可知 呢 就是 这事 你 能 真的 搞 明白 比 别人 懂得 更 多 这 两条 少 了 其中 任何 一条 这个 信息 就是 噪音 看 等于 白看 那么 你 现在 拿 这个 筛子 去 筛, 这些 宏观 预测 够不够 格 重要 吗, 太 重要 了, 大盘 往 哪

4:51 走, 利率 怎么 变, 汇率 涨 还是 跌 这些 一动, 你 账户 里 的 钱 就 跟着 变, 但是 可知 嘛 如果 你 过去 去 翻 一些 华尔街 主流 投行 的 年度 预测, 结果 你 猜 怎么着 没有 几家 投行 能够 准确 预测 当年 的 标普 50 指数 的 走势 诺贝尔奖 经济学 得主, 预测 利率 错 的 跟治 色子 差不多 大家 都 觉得 宏观 重要 但是 极少 有人 能够 真的 预测 准 这 其实 就是 霍尔 德 马克思 想 说

5:14 的 宏观 这 玩意 是 一个 没法 被 你 赚钱 的 东西 重要 虽然 重要 但是 不 可知 啊 既然 宏观 靠不住 那 你 还 研究 它 干嘛 呢 霍尔 德 马克思 说 剩下 来能 研究 的 东西 是 什么 呢 他 列 了 三样 第 一样 是 基本面 也 就是 这家 公司 到底 是 干嘛 的 卖 什么 赚 不 赚钱 欠 了 多少 债 行业 是不是 站 在 风口 上 这些 东西 只要 你 肯花 功夫 去 翻

5:32 财报 看 盐报 打电话 给 同行 是 能 搞 明白 的 这 是 可知 的 东西 第二样 是 价格 也就是说 这么 一家 公司 市场 现在 给 它 的 标价 合 不合理 是 被 低估 还是 被 炒 到 天上 去 了 股价 跟 公司 真实 价值 之间 的 差距 就是 你 赚钱 的 空间 这 两样 是 经典 价值 投资 的 两条腿 巴菲特 芒格 那 一派 几十年 就是 靠 这 两样 吃饭 的 但是 霍尔 德 马克思 还 说 还有

5:54 第三样 很多 人 都 忽视 了 第三样 就是 当下 的 投资 环境 你 看前 两样 告诉 你 了 买 什么 但是 第三样 他 告诉 你 应该 怎么 买 什么 意思 呢 投放 一 只好 股票 在 熊市 底部 抄底 买 跟 牛市 顶部 追高 买 回报 能 差出 10 倍 去 这 就是 周期 的 力量 霍尔 德 马克思 说 的 非常 直白 什么 时候 应该 激进 什么 时候 应该 防守 这件 事情 不 研究 前面 那 两样 研究 再

6:14 透 也 白搭 讲 到 这里 有个 东西 必须 得 给 大家 好好 定义 一下 就是 什么 叫 风险 你 打开 任何 一本 金融学 教材 它会 告诉 你 风险 等于 波 动力 说白了 就是 股票 上蹿下跳 越 厉害 风险 就 越 大 听 着 挺 学术 对 吧 但是 霍尔 德 马克思 说 这 完全 是 胡扯 你 想想 一只 股票 从 10 块钱 涨到 30 块 中间 颠 了 好几回 按照 教科书 来说 它 风险 很大 但 你 账户

6:35 里 的 钱 是 翻 了 三倍 这能 叫 风险 吗 后来 马克思 说, 真正 的 风险 只有 一种 你 永久 的 亏掉 了 本金 跌 到 三块, 过 一阵 涨回来 那 不是 风险, 那 是 颠簸 买 了 一只 股票, 腰斩 了 之后 再也 起不来, 那才 是 风险 但是 呢, 还有 一种 风险 更加 阴险, 那 就是 你 踏空 了 你 想想, 20 年 3 月 那 一 波美 股 熔断 有 多少 人 觉得 末日 来 了, 把

6:52 股票 全 清仓 了 然后 呢, 两个 月 之后 市场 反弹, 到 了 年底 再 涨回 新高 那些 清仓 的 人眼 睁 看着 别人 赚钱 自己 一分 都 没分 到 这种 机会成本 也 是 风险 所以 霍尔 德 马克思 把 风险 定义 的 很 简单 风险 就是 事情 不 按照 你 的 预期 那样 发展 的 可能性 亏钱 是 风险 错过 也 是 风险 这 两样 还是 反着 来 的 你 太 防守 就 容易 踏空 你 太 进攻 就

7:13 容易 窥 穿 那 怎么办 呢 要 校准 根据 周期 的 位置 调整 你 的 姿势 霍尔 德 马克思 说 他 最 喜欢 的 一位 金融 思想家 彼得 · 伯恩斯坦 专门 写过 文章 讨论 风险 的 源头 这位 老前辈 说 过 一句 话 马克思 反反复复 在 书里 引用 伯恩斯坦 说 风险 这 玩意 说穿 了 就是 我们 不 知道 接下来 会 发生 什么 我们 每一刻 每一秒 都 在 走进 一个 未知 的 领域 这话 听 着 是不是 有点 往 哲学

7:34 上 靠 了 你 每天 早上 出门 的 时候 会 知道 今天 堵车 会 堵 两个 小时 吗 你 买进 一只 股票 的 时候 会 知道 下周 这家 公司 CEO 会 爆发 出 丑闻 吗 你 做 下 任何 一个 决定 的 时候 前面 那 一秒 和 后面 那 一秒 之间 有 无数种 可能 伦敦 商学院 有位 教授 叫做 迪姆森 他 说 的 更 狠 所谓 风险 就是 可能 发生 的 事情 永远 比 将要 发生 的 事情 多 什么

7:53 意思 呢 举个 例子 你 押 一只 股票 可能 涨 10% 也 可能 涨 50% 更 可能 跌 20% 也 有 可能 横盘 半年 纹丝不动 这些 结果 都 有 可能 发生 但 最后 实际 发生 的 只有 一种 未来 不是 一个点 未来 是 一个 范围 那 你 说 这事 怎么办 呢 怎么 投资 呢 马克思 说 你 预测 不了 哪 一种 会 发生 但 你 能 判断 哪 一种 最有 可能 发生 这 就 叫做 倾向 不是 确定 而是 倾向

8:14 你 不 知道 太阳 明天 会 从 哪个 角落 升起 但 你 知道 它 一定 是从 东边 出来 这 就是 倾向 其实 投资 里 所有 的 功夫 都 在 研究 这个 倾向 现在 同一个 市场 你 其实 能 看到 两种 人 首先 是 预测 派 你 打开 什么 微博 啊 雪球 啊 各种 推特 啊 還有 財經群, 鋪 天蓋 地圈 的 這種 人發 的 都 是 什 麽 明天 幣漲, 下周 衝這個 3 票 50 月底 翻倍 他們 會 盯

8:35 著新聞, 盯 著大 V 盯 著 這些 小道消息 恨不得 能 立刻 抓到 那個 明天 到底 市漲 還是 跌 的 信息 他 買 股票 就是 在 賭贏 了 賺 一票, 賭輸 了 割肉 十次 有 一次 賭 對 了, 倒 是 宣傳 你 看 我 說 了 吧 十次 有 九次 賭錯 了, 閉口 不 談鏡頭 另 一邊 就是 周西派 這種 人 不會 上 什 麽 推特, 也 不會 進群 他們 在 做 什 麽 呢, 他們 在 數球 就是 我們

8:56 開頭 說 的 那 一個 罐子 裏 面 的 這個 球 到底 有 多少 市场 的 情绪 是 热 还是 冷 的 估值 的 水位 是 高 还是 低 的 资金面 是 紧 的 还是 松 的 普通人 是 兴奋 还是 恐惧 埋入 的 人 是 排队 进场 还是 犹豫 观望 这 东西 全都 不 告诉 你 明天 会 发生 什么 但 它 会 告诉 你 你 现在 站 在 哪 然后 他们 会 根据 这个 在 判断 调整 自己

9:13 的 仓位 山顶 上 的 少压 一些 山脚下 的 多压 一些 这 两种 人 同一个 市场 干 了 几十年 下来 结果 天差地别 预测 派 里头 绝大多数 人 最后 都 是 赔光 出局 的 偶尔 有 几个 赚钱 的 过 两年 也 还 回去 了 周期 派 里头 像 什么 巴菲特, 霍尔 德 马克思 这帮 人 几十年 下来 掌管 着 上千亿 上 万亿 的 资产 马克思 总结 了 一句 话 我 觉得 这 就是 这 本书 的 核心 我 承认 我

9:35 不 知道 明天 会 怎样 但 我 知道 我 现在 在 哪 那 你 可能 会 问 了 这个 到底 我 现在 在 哪 怎么 判断 霍尔 德 马克思 说 他 会 问 五个 问题 那么 这 五个 问题 就是 他 怎么 判断 现在 自己 到底 在 什么 位置 上 第一个 问题 就是 这 一轮 上涨 是 刚 开始 还是 已经 走 到 末端 了 是 去年 才 反弹 起来 的 还是 已经 连涨 了 三年 五年 第二 问 如果

9:54 他 已经 涨 了 一阵 是不是 已经 走 到 危险区 了 什么 叫 危险区 呢 估值 高 的 离谱 连 巴菲特 看 了 都 摇头 那种 第三 问 现在 市场 上 是 贪婪 的 驱动 人 还是 恐惧 的 驱动 人 你 刷 朋友圈 看到 的 是 年化 30% 轻松 实现 还是 现金 为 王 第四 问 这帮 人 是 合理 避险 还是 傻乎乎 的 往 火堆 里 跳 杠杆 切 的 越来越 大 垃圾股 越 炒 越 高 所有人

10:15 都 在 喊 这次 不 一样 这 就是 傻乎乎 的 跳 火坑 第五 问 市场 是 过热 过贵 还是 冰冷 便宜 这 就 涉及 到 估值 了 你 数据 看多 了 其实 就 能 感觉 出来 这 五个 问题 问完 之后 你 心里 就 有 底 了 该 激进 还是 该 防守 你 不 需要 再 预测 明天 是 涨 还是 跌 你 只 需要 回答 这 五个 问题 周期 的 方向 就 在 你 心里 了 霍尔 德 马克思

10:33 说 他 过去 50 多年 管 的 所有 钱 都 是 靠 这 五个 问题 做 决策 的 听 起来 很 简单 对 吧 但是 简单 的 东西 能 做到 的 人 其实 很少 那么 这 五个 问题 答完 了 到底 有 什么 用 呢 我 用 一张 图 给 你 讲解 啊 这 张图 呢 是 霍尔 德 马克斯 书 里头 的 我 用 文字描述 给 大家 听 一下 啊 你 想象 一张 横坐标 中间 是 零 右边 的

10:50 是 赚钱 左边 是 亏 钱 上面 呢 有 一根 曲线 这个 曲线 告诉 你 啊 每种 发生 的 结果 可能性 到底 有 多 大 正常 情况 下 呢 这个 曲线 最高点 稍微 偏右 一点 意思 就是 啊 长期投资 股市 赚钱 的 可能性 呢 略大于 亏钱 但是 呢 当 这个 周期 处于 有利 的 位置 比如说 刚 熔断 完固 质地 板 人人 恐慌 这根 曲线 整体 就 往右 挪 了 一大截 最高点 跑 到 右边 老远 去 了 赚钱 的

11:11 可能性 大涨 亏 钱 可能性 就 大减 反过来 当 周期 处于 不利 的 位置 所有人 都 在 追高 固质 天花板 连 大爷 大妈 都 在 开户 那 这根 曲线 整体 就 往 左 挪 最高点 跑 到 左边 亏钱 的 可能性 大涨 赚钱 可能性 大减 要 注意 这头 没有 必 赚 也 没有 必赔 周期 再 有利 也 有 可能 黑天鹅 会 扑 过来 周期 再 不利 也 有 可能 再涨 一波 但是 迎面 图 往右 挪 了 就 该

11:33 多压 迎面 图往 左移 了 就 该 少压 就是 这么 简单 可 绝大多数 人 做 的 都 是 反 的 迎面 图往 左 挪 的 时候 追高 迎面 图 往右 挪 的 时候 恐慌 割肉 讲 到 这里 我 给 大家 分享 一个 故事 08 年 金融危机 之后 209 年 那波 抄底 美股 不良 债权 这个 领域 按照 霍尔 德 马克思 的 判断 是 百年一遇 的 机会 像数 资本 下 的 重注 买 了 10 多 亿美金 结果 刚买 进去

11:55 两个 月 资产 价格 继续 跌 账面 浮亏 将近 20% 像数 的 大 客户 急 着 打电话 过来 直接 骂 你们 是不是 疯 了 还 敢 继续 往下 扎 马克思 怎么 回答 的 我们 判断 没有 变球 的 颜色 没有 变 市场 短期 的 颠簸 不 影响 长期 的 概率 后来 两年 之内 那 10 多亿 翻 了 一倍 多 当年 骂 他 的 客户 回头 追加 了 钱 进来 所以 你 看 知识 优势 这 玩意 它 不 保证

12:16 你 下次 一定 能 赢 它 只 保证 你 长期 下来 赢 的 次数 比输 的 多 但 绝大多数 散户 都 做 不到 这 一点 为什么 呢 因为 人 是 有 情绪 的 压 三次 输 了 就 慌 了 看 别人 赚钱 自己 亏 心态 就 崩 了 然后 在 最 不该 卖 的 时候 卖 在 最 不该 买 的 时候 买 把 好牌 全都 打烂 了 大数 定律 站 在 懂 周期 的 人 这边 但 前提

12:33 是 你 得 先 扛得住 短期 的 运气 讲 到 这里 霍尔 德 马克思 介绍 了 一个 概念 叫做 校准 calibrate 什么 叫 校准 不是 说话 也 不是 清仓 不是 看到 周期 不利 就 一股脑 泉 跑光 也 不是 看到 周期 有利 就 把 房子 卖 了 去 抄底 是 微调 你 的 仓位 你 的 杠杆 你 的 资产 配比 你 买 东西 的 风险 等级 所有 这些 沿着 一根 从 激进 到 防守 的 滑尺 一点点 的 挪

12:53 周期 偏向 有利 那 一边, 就 往 经济 挪一格 周期 偏向 不利 那 一边, 就 往 防守 挪一格 举个 具体 的 例子, 假设 你 在 正常 情况 下 7 成 的 仓位 是 股票, 3 成是 现金 当 你 判断 周期 处于 历史性 低点 的 时候 市场 情绪 冰冷, 固执 地板, 人 都 说完 了 完 了 你 可以 挪到 9 层 仓位, 1 层 现金 反过来 当 你 判断 周期 处于 历史 高点, 所有人 在 喊 这次 不 一样

13:14 连 擦鞋 的 小伙子 跟 你 聊 股票 的 时候 你 挪到 三层 仓位 七层 现金 甚至 清仓 走人 这 就是 校准 霍尔 德 马克思 说 顶级 投资人 跟 普通人 最大 的 区别 不 在于 他选 对 了 股票 而 在于 他 在 对 的 周期 位置 上 调整 了 自己 下注 的 力度 这 事儿 听 起来 特别 朴素 但 你 想想 身边 的 人 有 几个 真的 能够 做到 绝大多数 人 从 入市 那 一天 到 清仓 那

13:33 一天 仓位 可能 就 没动 过涨 的 时候 不加 仓跌 的 时候 也 不 减仓 放准 校准 就 等于 放弃 更 多 赢 的 概率 让 我们 再 回到 开头 那个 罐子 我 一 开始 问过 你 如果 你 让 你 直接 去 压 的话 你 会 怎么 猜一 开始 你 没法 压 因为 你 不 知道 比例 第二次 我 告诉 你 有 70 个 黑 30 个白 你 就 敢 压 了 现在 我 再 问 你 一次 到

13:50 了 206 年 全球股市 这个 大 罐子 里头 是 黑球 多 还是 白球 多 你 不 需要 精确 到 个数 你 只 需要 学习 完 本期 视频 的 那 五个 问题 去 问 一下 这 一轮 涨 了 多久 了 估值 还 合理 吗 市场 情绪 是 贪婪 还是 恐惧 大家 是 合理 避险 还是 傻乎乎 的 跳 坑 现在 是 过热 还是 冰冷 答完 之后 你 心里 就 有数 了 不 一定 准 但是 比 你 两眼一摸黑 闭着 眼压

14:09 准 了 10 倍 这 就是 霍尔 德 马克思 送给 你 最 值钱 的 礼物